01核心观点

随着民爆行业业绩的不断公布，下游需求的不断释放，行业稀缺性愈发明显。

02分析维度

一、政策支持

工信部2025年2月28日印发的《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》明确，到2027年底，形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团），推动产业集中度进一步提升。

（资料来源：中国新闻网）

二、基本面向上

根据中爆协，2025年一季度我国民爆生产企业生产总值81.40亿元，实现利润总额13.13 亿元，同比+23.03%；实现爆破服务收入72.41亿元，同比+35.52%。产量方面，2025年一季度民爆生产企业工业炸药累计产量89.98万吨，同比+1.50%。

（资料来源：中国民爆信息、中泰证券）

原材料方面，2025年一季度，粉状硝酸铵价格为2302元/吨，同比下降15.16%，工业硝酸铵价格继续保持下降趋势。下游采矿基建方面，根据Wind，截止2025年3月底，国内煤炭开采和洗选业、有色金属矿、黑色金属矿和非金属矿采选业资本开支累计同比分别为+11.8%、+38.6%、+8.7%和-7.3%。电力、热力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业累计同比分别为+26.0%、+3.8%和+9.8%。下游资本开支同比大幅增长，预计民爆行业仍保持景气上行。

（资料来源：中国民爆信息、中泰证券）

（资料来源：Wind、中泰证券）

三、需求向好

“十四五”规划，新疆新增1.5亿吨煤炭产能，西藏实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发”等重大工程，民爆需求明确。特别是在大环境萎缩的情况下，横向比较具有稀缺性。

03投资机会

投资机会：随着民爆行业业绩的不断公布，下游需求的不断释放，行业稀缺性愈发明显，我们建议关注民爆行业A股相关上市公司的投资机会。

风险提示：宏观经济下行风险；原料价格大幅波动；原料价格大幅波动；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；企业经营风险

（以上内容根据公开发布的研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。）

来源：普惠金融部 国元财富管理